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投资理财系列之 再谈投资风险

本文发表在 rolia.net 枫下论坛当手上有那么20,30万之后,用来投资,我们往往去挑选那些去年TOP或热门基金,当看到业绩到达50%增长,有的甚至翻番, 心理为之怦动,联想翩翩: 一年翻番就是60万,两年就是120万. 哇塞!!, 两年就可退休耶. 马上就有一种冲动,恨不得即可就把30万全部买进这个基金. 且慢,朋友,当你看到其非凡的业绩的时候,有没有考虑它的风险.高回报总是伴随高风险,当风险降临时,你有没有心理准备?承受得了吗?晚上可否能安睡?

看一个统计数据, 1951-1999,加拿大EQUITY基金的平均年度增长率是12%,风险系数是16%.风险是个什么概念? 就是说有68.3%的时间概率其增长在-4%~28%之间拨动;有95.4%的时间概率其增长在-20%~44%之间拨动.换言之,从坏的情况考虑,就是31.8%的时间概率,其RETURN在负无穷于-4%之间; 4.6%的概率,其RETURN在负无穷于-20%之间.

以Resolute Growth为例,一年回报~85%, RISK~30. 从数学统计的意义上,有31.8%的时间概率,其回报在负无穷到55%之间. 可见,由于RISK的因数,其辉煌的业绩就打了个折扣.

所以在挑选MF业绩的同时,我们还要考虑其风险系数.所谓风险调整回报,就是这个含义. 其中,SHARP RATIO是用来衡量风险调整回报的参数之一.定义为:

SHARP RATIO=RETURN/RISK,
如Resolute Growth,其SHARPRATIO=62.27/29.24=2.144.

在挑选MF时,应注意比较其SHARP RATIO,选择教大的为优,除此之外,还可通过组合投资,通过多个MF的组合以达到降低风险的目的.下面,重点通过一个事例来说明.

考虑三个FUNDS,其回报于RISK列表如下:

FUND NAME RETURN/ RETURN/ RISK/ SHARP RATIO/
CI Signatur Resouces/ 34.48%/ 17.8%/ 1.937/
IUNIT 60 Cd Eqt INDEX/ 23.39%/ 10.06%/ 2.325/
Sentry Select Cdn Income/ 29.13%/ 11.96%/ 2.436/
组合的PORTFOLIO/ 27.33%/ 7.17%/ 3.814/


如按下列比例组合投资:

FUND NAME / Percantage
CI Signatur CAD Resouces/ 20%/
IUNIT 60 CANADIAN EUQITY INDEX/ 50%/
Sentry Select Canadian Income/ 30%/
PORTFOLIO / 100%/


并假定下列相关系数(协方差):


CI Signature Canadian Resource Corp/ 1/ 0.9/ 0.75/
iUnits 60 Canadian Equity Index/ 0.9/ 1/ 0.8/
Sentry Select Canadian Income/ 0.75/ 0.8/ 1/


通过计算:

组合的PORTFOLIO的回报是:27.33%, RISK=7.17%,SHARP RATIO=3.814.

可见组合投资,其风险调整回报远由于上述三个FUNDS中任一个.关键是其风险程度大大降低了.更多精彩文章及讨论,请光临枫下论坛 rolia.net
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Replies, comments and Discussions:

  • 枫下家园 / 理财投资税务 / 投资理财系列之 再谈投资风险
    • 补遗
      上面的例子告诉我们,只要适当的组合(如上例,SHARP RATIO=3.8),完全可建立一个风险调整回报比Resolute Growth(SP=2.14) 要好的投资额组合.

      风险警告:上述内容不代表投资建议.风险自负.
    • 补充一句,概率统计等数理方法只是一种武器,千人千种用法。西方人凡事喜欢量化,但究竟如何防范风险,光靠这些数字是不够的。个人认为数字是果不是因。若是不明此理,就可能错慧金兄美意了。
      • 陋作只是定量分析降低风险的例子,也盼浮兄从宏观经济的角度定性分析防范风险.
    • 好文章.谢谢
    • 关于这个组合的补充说明.
      这也是作者CORE-STATELLITE的PORTFOLIO的习作.其中:

      1. iUnits 60 Canadian Equity Index是VALUE 型MF,用做CORE 部分(>50%);基本固定不变.其实选CHOU RRSP更好.其RISK=5.24%.
      2.CI Signature Canadian Resource Corp,是INDUSTRY SECOTR部分.作为SATELLITE部分,风险大一点,两三年ROTATION一下;
      3. Sentry Select Canadian Income, 我把它用做准FIXED-INCOME类,作为SATELLITE一部分,相对固定;

      协方差,可从三个FUNDS的历史数据中计算.此处是随意假定的.

      个人喜好不选太多的MF(3~5),一是MONITOR起来教苦难,另外,其数理统计计算工作量太大.

      读者千万不要模仿.一定要根据自己的实际情况制定投资计划.
    • 好文章.谢谢.不过想请教一下金兄,组合后的RISK是怎么得出来的?我不太想得明白.
      • 就是Standard Deviation,是个数学概念。
        • 这个我最弱.金兄这个计算结果让我眼睛一亮.只是想求证一下,如果找三个收益风险都最大的来组合,RISK也会同样显著下降呢?
      • 用文西介绍的方法计算的.参见连接.其实数学的原理还是简单的.但文西一文启发我用EXCELL实现很方便.当然对于在专业单位,他们都有现成的软件计算.我们散户用EXCELL对3~5个FUNDS的计算量还是可接受的.
        • 这个我最弱.金兄这个计算结果让我眼睛一亮.只是想求证一下,如果找三个收益风险都最大的来组合,RISK也会同样显著下降呢?
          • 这个例子说明用三个FUND的组合可以得到的PORTFOILIO的RISK可降低.若注意选择相关系数小,或0或负,若REIT于IT的COR为负,则系统PORTFOLIO的RISK还可大大降低.
    • 有兴趣的朋友,不妨做个EXCELL,调整调整三个FUNDS的比例,看看有什么变化,其结果很Amazing!, 最优组合的结果就出来了,叫什么EFFICIENT-FORNTIER
      • Frontier?
        • 看看这个
          • :D I know that, sorry just pointed out ur mis-spelling:P
            • SORRY FORTYING ERROR
    • 没全看明白....
      我一般考虑两点:
      1. 基本面: 不同的Assests。
      2. 数据统计(技术)面: 不同Assets的Standard Deviation(即你说的"风险")和Beta,然后用Monte Carlo模型算出结果。
      • 还是你利害,MONTECARLO模拟都用上了.借问一句:从那可得到MC的软件?有FREE的吗?
        • 你可以自己建模的,只要知道基本model和theory:-P
          • 能否介绍一下.或提一点思路.谢谢
            • 不好意思高人,我都是用来建经济学models :S
        • 这里有一个。
          • 太好了! 鞠躬大礼
            • 我个人建议你多看老外的经典,少看国人的二手货。差的太远.....
              • 是这个理.其实我基本也是多老外的.图书馆的有关的书已全熟读尽
          • 这个软件好像只能取US的MF/Stock Data啊?能下载加拿大的MF history data吗?
    • 相关系数(协方差)部分没看明白,能否请金兄详解?
      • 用将FUNDS的历史数据用EXCELL列表,然后用COR功能就可得当协方差.然后用文西介绍的方法可计算出PORTFOLIO的RISK.
        • Thanks
    • 师父领进门,修行看个人。
      推荐两本书:
      1. The Four Pillars of Investing
      2. The Intelligent Assest Allocator
      • Mark,Investment/Risk Analysis.
      • 这就是所谓的Modern Portfolio Theory,相关理论得过诺贝尔奖。
      • 谢谢! 第二本读过.第一本没有.想法看看
    • mark.
    • Great summary. one minor addition, for emerging market, the return distribution may not be normal - actually it has fat tail and negatively skewed - so the Sharpe Ratio may be less meaningful.
    • 请推荐几本作option的书? 本人从未碰过option, 没有什么常识? Thanks.
    • 写的不错.但是太过于简单的数字化,有时会妨碍我们挑选最适合自己的基金.仅用RISK, BETA,SHARP RATIO不能很正确的反应其风险.你使用几年的RISK, BETA有关.同时应参照具体基金ASSET错就错ALOCATION和CASH组成和结构等综合分析研究.
      还有基金受指数依赖性和在UPMARKET,DOWNMARKET的表现.如你所说CI Signatur CAD Resouces风险比IUNIT 60 CANADIAN EUQITY INDEX高,但就目前市场看我人为相反.指数之所以走强依赖于能源和自然资源股走高,它们是目前市场的龙头和人气所在, 它们走弱指数将走底,大多数基金也将走底.
      • 这也是以前我说的CI Signature Canadian Resource风险系数是0.
        • "CI Signature Canadian Resource风险系数是0". 也许容易引起误解.风险系数是0,等于说它的成长是线性直线.显然是不实际的. 投资除了GIC类似的是Guarantee外,其它的都存在风险
          • 金兄误解了. 我的意思是今年收益不会是负数.
          • 金兄, 拜读大作, 收益非浅, 非常钦佩您的渊博知识和谦恭态度, 多谢. 刚入门, 不好意思问个浅问提?
            在哪能找到风险系数或直接找到SHARP RATIO?  我最近溜览MORNINGSTAR 和GLOBEFUND, 另刚开始读有关的书籍, 请推荐有关网址。另外,我在SUN LIFE买了写GROUP RRSP,选择有限, 但其信息在公开网站找不到,请指导。 多谢。
            • 您过奖了.我也是在学习中. 附上春兄介绍的一个网叶.其Volatility Measures栏目就是你所需要的.Standard Deviation 就是RISK
      • 我也同意没有必要过於数字化。原则了解各个asset class之间的correlation就可以了。比如各个地域的equilty(加拿大,美国,和international)现在往往联系很紧,而real estate类就和equity类比较没有联系。
        Alternative investments (hedge funds)比较独立。又比如,利息上升,对equity, 常规bond, real estate统统都是负面影响,只有real-return bond和money market不同。根据这样的原则决定asset allocation就可以了。